白皮书团队讯，乖宝宠物（301498.SZ）于今日正式发布2025年第三季度报告。财报显示，公司三季度单季实现营业收入15.17亿元，同比增长21.85%，延续了上半年增长态势；前三季度累计营收已达47.37亿元，同比增长29.03%。而值得注意的是，第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.35亿元，同比出现16.65%的下滑，反映出公司在品牌推广、渠道建设与产能转固等多重因素下的阶段性投入加大。

财报显示，2025年1–9月，乖宝宠物实现营业收入47.37亿元，同比增长29.03%；实现归母净利润5.13亿元，同比增长9.05%。其中，第三季度单季营收15.17亿元，同比增长21.85%，增速仍维持在较高水平。

净利润同比下滑主要与公司持续加大品牌及渠道投入有关。前三季度，公司销售费用达10.34亿元，同比增长48.86%，主要用于自有品牌业务推广及直销渠道拓展。此外，随着泰国工厂及国内部分产线陆续转固，固定资产较年初增长38.51%，折旧成本相应提升，也对短期利润形成一定压力。

在“麦富迪”“弗列加特”等自有品牌驱动下，公司产品结构持续优化，高毛利品类占比提升。据此前半年报披露，麦富迪在国内市场份额已从2015年的2.4%提升至2024年的6.2%并获得了欧睿国际“中国宠物食品第一品牌”的相关认证，弗列加特则在618、双十一等大促中位居天猫相关品类多榜首位。

渠道方面，公司持续推进线上线下融合，除天猫、京东、抖音等平台外，亦通过全国经销商网络覆盖宠物门店、医院等终端，并借助数字化系统提升供应链响应效率。

财报还显示，截至三季度末，公司在建工程余额为1.18亿元，较年初下降62.54%，主要因部分产线竣工转固，这标志着泰国基地与国内产能建设进入收获期。随着产能逐步释放，公司有望进一步支撑海外订单与国内高端产品线的供给需求。

人才激励方面，在飙升的业绩下，伴随着股价的上涨，公司实控人以及前期战投基金都获益颇丰。此外，公司一众高管也获得了实打实的“财富值”。财报发布前不久，公司于10月完成第一期限制性股票激励计划的首批归属，总裁杜士芳等9名核心高管合计获得42.83万股。该计划于2024年7月启动，总计授予214.17万股，旨在绑定管理层与公司长期利益，提升经营活力。

尽管利润短期承压，公司经营性现金流表现良好，前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.98亿元，同比增长25.58%，显示出主营业务较强的回款能力和运营质量。

同时，公司总资产规模提升至55.10亿元，较年初增长9.99%；资产负债结构亦保持稳健，为后续研发投入与市场拓展提供财务支撑。

乖宝宠物在三季度继续交出“增收入、控现金流、扩产能、强激励”的综合答卷。尽管短期利润受费用与转固影响有所波动，但公司通过品牌建设、渠道深耕与产能释放所构建的成长路径清晰。随着海外供应链逐步成熟、国内高端产品线持续放量，以及核心团队激励落地，公司有望在日益激烈的宠物食品竞争中进一步巩固领先地位。